专题：2025基金年报季启幕：头部公募“万亿战”升级，工银瑞信净利领跑，“赚钱榜”大洗牌
2025年下半年，葛兰旗下3只基金的内部持有情况出现明显分化。
3月31日，中欧基金投资总监、明星基金经理葛兰在管的3只公募基金披露2025年报，其隐形重仓股也随之曝光。
具体来看，同为医药主题的中欧医疗健康、中欧医疗创新均大幅增持了昭衍新药，同时中欧医疗创新还重新买回了奥浦迈、博腾股份、三生国健，并首次建仓特宝生物。
中欧明睿新起点则重新买回了工业富联、华友钴业、天齐锂业，并首次建仓中国国航、南方航空、洛阳钼业。
此外，澎湃新闻记者注意到，对比2025年年中时披露的基金份额持有人数据，中欧基金内部从业人员在去年下半年，对葛兰管理的中欧医疗健康、中欧明睿新起点均实施不同比例减持，其中中欧明睿新起点遭公司高管及部门负责人清仓卖出。与之相对的是，中欧基金内部从业人员与葛兰本人则均增持了中欧医疗创新。
中欧医疗健康大手笔增持英科医疗、昭衍新药
目前，葛兰在管3只公募基金，分别是中欧医疗健康、中欧医疗创新、中欧明睿新起点混合。其中规模最大的产品是中欧医疗健康，该基金目前由葛兰和赵磊共同管理。
具体来看，截至2025年末，中欧医疗健康共持有130只股票。据此前披露的2025年四季报，中欧医疗健康的前十大重仓股较2025年三季度期间并未发生更迭，依次为：药明康德（603259.SH）、恒瑞医药（600276.SH）、康龙化成（300759.SZ）、泰格医药（300347.SZ）、百利天恒（688506.SH）、凯莱英（002821.SZ）、信立泰（002294.SZ）、海思科（002653.SZ）、科伦药业（002322.SZ）、百济神州-U（688235.SH）。
从最新披露的年报数据来看，中欧医疗健康的隐形重仓股同样未发生个股的更迭，均为以往持仓中原有的标的。具体来看，第11名至第20名重仓股依次为华东医药（000963.SZ）、艾力斯（688578.SH）、皓元医药（688131.SH）、泽璟制药-U（688266.SH）、昭衍新药（603127.SH）、惠泰医疗（688517.SH）、特宝生物（688278.SH）、百普赛斯（301080.SZ）、英科医疗（300677.SZ）、九洲药业（603456.SH）。
其中，中欧医疗健康大手笔增持了英科医疗、昭衍新药，加仓比例分别高达8270.10%、1629.99%；同时还增持了皓元医药、特宝生物、百普赛斯、九洲药业。
与之相对的是，华东医药、艾力斯、泽璟制药-U、惠泰医疗这四只个股则遭不同程度的减持。
澎湃新闻记者注意到，对比2025年年中时披露的基金份额持有人数据，中欧基金内部从业人员在去年下半年，对中欧医疗健康混合减持了58.47万份；同时，中欧基金高级管理人员、基金投资和研究部门负责人对于中欧医疗健康混合A的持有份额的数量区间也由“10万-50万份”降至“0-10万份”；葛兰与赵磊的持有份额区间则保持在“50万-100万份”不变。
中欧医疗创新建仓特宝生物
再看同样是医药主题基金的中欧医疗创新，该基金仍由葛兰独自管理。
调仓换股方面，中欧医疗创新在2025年下半年重新买回了昭衍新药AH股、奥浦迈（688293.SH）、博腾股份（300363.SZ）、三生国健（688336.SH），并首次建仓特宝生物（688278.SH）。
此外，恒瑞医药（600276.SH）、信立泰（002294.SZ）遭不同程度减持。
与中欧医疗健康混合不同的是，在2025年下半年期间，中欧基金内部从业人员对中欧医疗创新增持了20.37万份；与此同时，葛兰本人对于中欧医疗创新股票A的持有份额区间也由“50万-100万份”提升至100万份以上。
中欧明睿新起点买回工业富联
与前述2只基金相比，中欧明睿新起点持仓前十的所属行业并不限于医药板块。
据最新披露的年报数据，中欧明睿新起点在2025年下半年重新买回了工业富联（601138.SH）、华友钴业（603799.SH）、天齐锂业（002466.SZ），并首次建仓中国国航（601111.SH）、南方航空（600029.SH）、洛阳钼业（603993.SH）。
此外，中欧明睿新起点还增持了贵州茅台（600519.SH）、沪电股份（002463.SZ）与寒武纪（688256.SH）。其中，葛兰对于沪电股份的增持比例高达14482.71%。
值得一提的是，在2025年下半年期间，中欧基金高级管理人员、基金投资和研究部门负责人清仓卖出了中欧明睿新起点，截至去年末，葛兰对于该基金的持有份额也由“10万-50万份”降至“0-10万份”，中欧基金内部从业人员合计减持162.87万份。
仍旧看好创新药产业链
展望2026年，葛兰在2025年报中表示，仍旧看好创新药产业链，同时关注医疗器械国产化与出海、消费医疗的困境反转。
葛兰指出，创新药板块预计仍将是行业投资的核心主线。从产业趋势来看，国内头部创新药企已积累了丰富的对外授权经验，核心资产获得国际药企高度认可，BD出海或仍将贯穿全年。此外，BD交易常态化之后，更重要的是交易后产品全球价值的逐步验证，这取决于全球临床推进速度、数据发布质量以及竞争格局变化。
与此同时，葛兰认为，医药研发外包行业有望延续复苏态势。伴随国内创新药出海热潮和一级市场活跃度提升，生物医药融资环境持续改善，行业需求有望持续提升。企业在手订单保持较高水平，订单价格企稳，部分领域出现价格修复迹象，企业报表有望得到改善。
“医疗器械板块有望在2026年迎来业绩拐点。”葛兰称，国产化与出海双轮驱动或将重塑竞争格局。医疗设备领域，招投标节奏平稳，部分企业完成去库存后，业绩有望进入修复期。骨科耗材、体外诊断等海外市场逐步成为第二成长曲线，出海目的地分散化、品类向高附加值倾斜的趋势将延续。AI医疗与脑机接口领域进展迅速，脑机接口已进入技术突破向商业化跃迁的关键节点，受益于政策布局和标准落地，产业化进程有望加速。
此外，葛兰表示，消费医疗领域有望迎来困境反转。经过长期调整，眼科、口腔、医美等赛道随着消费信心逐步恢复，龙头企业凭借品牌和服务优势有望复苏。银发经济背景下，康复护理、慢病管理等领域消费增长潜力巨大。
“总体来看，中国医药产业在全球范围的角色正从跟随向引领蜕变，创新药出海、研发外包复苏、器械国产化与出海、消费医疗回暖仍将是行业核心驱动力。我们维持长期价值投资框架，继续重点布局相关领域，希望为投资人获得长期投资收益。”葛兰称。
澎湃新闻记者 丁欣晴
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